《表8 内生性检验结果：企业金融化、生命周期与投资效率关系研究》

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《企业金融化、生命周期与投资效率关系研究》

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下页表8为利用工具变量开展的内生性检验结果。本文采用了两个工具变量：一是与该企业在同一行业的其他企业金融化的平均值，二是与该企业在同一城市的其他企业金融化的平均值。同行业、同城市其他企业金融化的平均值与该企业金融化水平相关，但不会直接影响该企业的投资效率，因此将其作为工具变量进行内生性检验。首先检验该工具变量的可行性。KleibergenPaaprk LM统计量显著，强烈拒绝原假设，说明企业金融化与投资效率之间存在一定的内生性。Cragg-Donald Wald F统计量在1%的统计水平上显著，说明同行业其他企业金融化平均值与同城市其他企业金融化平均值并非弱工具变量。同时本文采取对工具变量敏感性较小的有限信息最大似然法（LIML）进行检验，实证结果与两阶段回归结果一致，说明不存在弱工具变量问题。进一步地，本文采用最优GMM和迭代GMM方法进行估计，实证结果与前述方法一致。通过上述内生性检验方法，可知本文选取的两种工具均是合理的。在考虑内生性后的研究结果与基准回归结果基本相同，说明企业金融化对投资效率的非线性影响是显著成立的。