《表6 分样本回归结果：我国制造业企业金融化趋势及其影响因素研究——基于企业生命周期视角》

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《我国制造业企业金融化趋势及其影响因素研究——基于企业生命周期视角》

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表6是三个模型在不同生命周期阶段样本下的回归结果。囿于篇幅，表中仅列示了解释变量的回归结果，常数项和控制变量的回归结果未列出。依据企业生命周期阶段对全样本进行划分之后，回归结果有了明显不同。H1（制造业企业金融化水平与其经营活动利润率负相关）在三个样本组中均得到了验证，但是EPR与Flevel相关系数的绝对值却是先增大后减小。说明企业在成熟期及其之前阶段，资金比较充裕，来自生产经营领域的利润率一旦下滑，企业会迅速将资金从实体领域中抽回改投金融领域。而企业在衰退期时，资金紧张，即使营业利润率有所下滑，也没有更多的资金可以投入到金融领域。这点与企业在不同生命阶段的现金流状况吻合。H2（制造业企业金融化水平与其在金融领域获得的回报正相关）在三个样本组中均未通过显著性检验。对于H3（制造业企业金融化水平与我国股票市场波动正相关），当企业处于成长期时，虽相关系数为正，但未通过显著性检验，说明在该期间内H3只能得到部分验证；当企业处于成熟期及衰退期时，相关系数为正，且通过了显著性检验，H3得到验证。这说明企业在成长期的资金比较紧张，主要精力用于经营扩张方面，即使股票市场为牛市，但“有心无力”，没有更多的资金用来购入股票以获取高额利润。