《表6 周期回归结果：基于生命周期理论的高管薪酬和企业价值关系研究》

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《基于生命周期理论的高管薪酬和企业价值关系研究》

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注：Adjusted R2为调整后的拟合优度；N为样本数量；括号内的值为t统计值。

不同周期下企业价值与各因素间的OLS回归结果，如表6所示：高管薪酬对企业价值的回归系数在不同周期互不相同，体现出该因素对企业价值激励效果的差异，且其他因素对气压价值的影响程度也表现出较大差异。假设二通过检验。在表6中，有结果显示企业价值与企业负债率二者存在正相关，这与一般经济思考和总体回归结果不符。导致这一结果的合理解释是，当企业处于导入期（m=1）时，往往需要通过大量融资来占领市场、扩大企业规模、提升经营能力等，此时资产负债率解释的是企业的融资强度，所以与企业价值表现为较强的正相关关系；而当企业过了成长期（m=3）时，企业规模无法再继续扩大，生产归于长期均衡，此时企业的主要着力点在于抗衡行业的新进入者，主要是通过股票等形式的融资手段来稳定市场份额，故而资产负债率这一指标表现出与企业价值正向变动的情况。当企业进入衰退期（m=5）后，薪酬与价值之间表现出负相关，各解释变量与企业价值的相关水平都较低，且存在多个解释变量不再有效显著的情况。造成这个结果的可能原因是，处于衰退期的企业挣扎于生产经营与市场更迭之间，无力自救，因此此时的企业价值无法再通过企业现有的经济指标来衡量。