《表5 企业生命周期阶段、高管货币薪酬与真实盈余管理的回归结果》

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《企业生命周期阶段、高管薪酬与真实盈余管理》

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注:***、**、*分别表示双尾检验在1%、5%和10%水平上显著。

表5是（6）式的多元线性回归结果，即企业生命周期不同阶段高管货币薪酬与真实盈余管理综合变量的关系。从回归系数可以看出，高管货币薪酬变量系数在1%的水平上显著为负，说明处于成熟期的制造业公司，高管货币薪酬激励会显著抑制真实盈余管理行为。企业生命周期阶段的虚拟变量系数都显著为正，说明相比于成熟期公司，处于其他阶段的企业都回进行向上的真实盈余管理行为。生命周期虚拟变量与高管货币薪酬变量的交互项系数都为正:导入期和衰退期在1%的水平上显著，增长期和淘汰期不显著。表明相比于成熟期企业，处于其他生命周期阶段高管货币薪酬激励抑制真实盈余管理行为的效果不太明显，尤其是导入期和衰退期，这两个阶段企业自身发展能力很差，公司盈余信息也不乐观，所以高管薪酬激励效用相对较弱。通过比较高管货币薪酬与真实盈余管理负向关系的顺序，即高管货币薪酬抑制真实盈余管理行为效果从强到弱分别为:CL5（成熟期）>CL3（淘汰期）>CL2（增长期）>CL1（导入期）>CL4（衰退期），具体如图1所示，可见随着制造业企业生命周期的推进，高管货币薪酬抑制真实盈余管理效果呈现“U型”分布，假设2得到有力验证。控制变量的回归结果与与同类型文献基本相符，限于文章篇幅不再赘述。计算了回归模型2的方差膨胀因子（VIF），可以看到VIF的值在1~4之间，说明回归中解释变量之间不存在严重的多重共线性问题。