《表4 高管货币薪酬与真实盈余管理各指标的回归结果》

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《企业生命周期阶段、高管薪酬与真实盈余管理》

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注:***、**、*分别表示双尾检验在1%、5%和10%水平上显著，（） 内的值为t统计量。

表4是（5）式的多元线性回归结果，即高管货币薪酬与真实盈余管理各指标的回归结果，当真实盈余管理综合指标REM为因变量时，调整后的R2为0.159，拟合效果较好，且F值在1%的水平上显著，高管货币薪酬PAY的回归系数显著为负（1%显著性水平），所以高管货币薪酬激励会显著抑制真实盈余管理行为。当销售操控un CFO和酌量性费用操控un DIS为因变量时，PAY的系数在1%水平上均显著为正，而当生产成本操控un PROD为因变量时，PAY的系数在1%水平上显著为负，当公司通过真实活动操控盈余向上调高利润时，将会呈现出更低的经营现金净流量、更高的生产成本和更低的酌量性费用，因此高管货币薪酬强度越大越能显著抑制销售操控、生产操控和费用操控等行为。从而假设1.0、假设1.1、假设1.2、假设1.3得到验证。控制变量的回归结果与与同类型文献基本相符，限于文章篇幅不再赘述。