《表5 实证回归结果：我国制造业企业金融化趋势及其影响因素研究——基于企业生命周期视角》

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《我国制造业企业金融化趋势及其影响因素研究——基于企业生命周期视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著；括号内为t值。下同。

总样本的回归分析结果如表5所示。模型（1）结果显示，解释变量EPR与被解释变量Flevel在1%的水平上显著负相关，说明企业在实体领域获得的利润越高，则投入到金融领域的资金越少。因此，制造业企业金融化水平与其经营活动利润率负相关，H1得到验证。模型（2）结果显示，解释变量FMR与被解释变量Flevel的关系未通过检验，这意味着制造业企业在金融领域的资金投入量与其获得的金融性收入之间的相互关系并不显著，H2没有通过验证。结合已有文献及现实情况进行分析，本文认为出现这一情况的原因在于企业实体领域投资机会不多，导致企业宁愿用多余资金购入金融化资产，以“赌”其未来收益的不确定性。模型（3）结果显示，解释变量SMP与被解释变量Flevel在1%的水平上显著正相关，说明当我国股市行情走好时，企业更愿意购入股票等金融资产；当股市处于熊市时，企业会分配资金投资其他方向。因此，制造业企业金融化水平与我国股票市场波动正相关，H3得到验证。