《表1 0 金融科技、企业生命周期与技术创新:金融杠杆机制检验》

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《金融科技、企业生命周期与技术创新——异质性特征、机制检验与政府监管绩效评估》

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最后，本文转向对金融杠杆传导机制的考察。从表10的实证结果来看，对于成熟期企业而言，金融科技提升使得企业的金融杠杆水平明显下降；但是成长期企业却出现了机制中断（Panel A中，L.Fintech在模型M(2）中的系数不显著)。其中的逻辑是，成长期企业内部资金短缺，无法提供研发创新所需资金（或说技术创新项目前期所需资金规模十分庞大），简单依靠金融科技可能也无法有效缓解企业融资约束，因此对金融杠杆仍存在一定依赖。由此，金融科技的传导机制发生中断，无法助力企业技术创新。而在企业进入成熟期后，企业技术创新项目的前期投入多已基本成型，相关的产品生产、销售模式较为成熟。此时金融科技发展足以缓解企业内部的资源匮乏，从而为企业去杠杆提供解决方案（Philippon，2016[23]），由此减轻企业从事创新研发活动的顾虑。综上，成长期金融科技影响企业创新的金融杠杆机制发生中断，而成熟期则表现出“金融科技→（降低）金融杠杆→（抑制）企业技术创新”的正向传导机制。