《表5 金融科技、企业生命周期与技术创新》

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《金融科技、企业生命周期与技术创新——异质性特征、机制检验与政府监管绩效评估》

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在表5中，本文就“金融科技—技术创新”生命周期特征进行了检验。研究发现，金融科技对技术创新的影响在成长期和成熟期都有明显裨益。特别是对成熟期企业而言，L.Fintech的系数值更大。而在衰退期，尽管金融科技对企业总创新水平有提升作用，但这种创新增加是依靠非实质性专利创新（Lnpatud）来拉动的，L.Fintech对于实质性创新活动（Lnpati）并不显著（t值仅为1.38），金融科技支持衰退期的企业只能产生“创新泡沫”。可能的原因是:处于成长期的企业，内部资金相对匮乏，而进行创新活动需要大量资金，此时金融科技可以有效地帮助这些企业解决融资约束难题。当企业发展步入成熟期后，企业日趋稳定的市场份额能够确保企业具有充足资金流，且金融科技的增强使企业更加容易获得外部支持和寻找合作伙伴，加之成熟期的企业更有能力利用金融科技获取更为丰富甚至私密的金融信息，为提高企业的技术创新能力创造了条件，因此企业创新活动强度也会高于成长期。当进入衰退期，从需求侧（企业）来看，企业的销售与盈利能力衰减，现金流萎缩，内部管理机制松散，为了可持续经营，企业会降低研发支出，致使实质性创新乏力；从供给侧（金融科技）来看，金融科技未能高效地识别出企业的投资动向（或说无法对企业后续的资金使用进行有效监督和约束），以致于有限的金融资源被用于含金量较低的非实质性创新上。