《表7 不同生命周期下高管风险偏好与并购绩效的回归结果》

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《高管风险偏好、企业生命周期与公司并购》

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根据表4结果，借鉴魏炜等（2017）做法，将显著性水平较高的并购绩效?PM（-1，3）、?ROA（-1，3）分别作为因变量，按照企业生命周期三个阶段分组回归，考察企业生命周期对高管风险偏好与并购绩效之间关系的影响，结果如表7所示。在表7中，第（1）～（3）列和第（4）～（6）列的高管风险偏好的系数估计值逐渐变大，表明高管风险偏好对并购绩效的正向作用会随着企业生命周期阶段的发展而逐渐增强。同时，表7中第（2）、（3）、（6）列的MRPt-1系数估计值分别在5%、10%、10%水平上显著为正，这一结果的一个合理解释为:根据行为学习理论，随着企业生命周期阶段发展，高管经验积累和学习效应不断增强，能够有力地提高偏好风险高管的风险认知能力和风险管理水平，更好地把握投资机会，从而提高并购绩效。假设5得到验证。