《表7 不同企业生命周期下的社会捐赠、高管激励与研发投入》

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《社会捐赠、高管激励与民营企业研发投入》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号内为t值。

由上述分析可知，社会捐赠能有效促进企业增加研发投入，但企业所处的阶段不同，会采取不同的决策行为。大多数学者研究时仍基于静态分析的视角，忽略了企业处于一种动态变化的过程，在企业不同的经营阶段中，社会捐赠对研发投入的影响会表现出差异性，此时路径机制是否发挥了应有的作用?另外，在不同的企业经营阶段中管理层的自利动机也会存在差异，同时企业还要面对不同的代理问题[30]。那么高管激励对社会捐赠与研发投入的关系存在何种影响?为深入研究上述问题，本文将企业划分为不同的生命周期作进一步的分析。对于生命周期的划分，本文借鉴Dickinson[31]的处理方法，采用企业经营活动现金净流、投资活动现金净流以及筹资活动现金净流的符号进行组合（现金净流为负数时，符号取“-”，现金净流为正数时，符号取“+”），进而将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期、动荡期和衰退期。同时，借鉴前人的相关研究，本文将初创期和成长期统一归为成长期，这是因为所选取的样本均是上市企业，理论上已经度过了企业的创始阶段，并且将动荡期划入衰退期。具体的划分标准如表6所示，实证分析结果见表7。