《表3 高管风险偏好与并购特征的回归结果》

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《高管风险偏好、企业生命周期与公司并购》

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注:第（1）列使用Logistic模型回归，括号中为z统计量；第（2）列使用Tobit模型回归，括号中为t统计量；***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著（双尾）；下同

本文主要变量的描述性统计如表2所示。MA的均值表示，大约44.85%的样本发生了并购，可见研究公司并购的重要性。平均并购规模MAAS的最大值为2.7313，最小值为0，表明上市公司的平均并购规模差距较大。并购绩效的均值、中位数绝大多数为负数，符合近期已有研究成果（魏炜等，2017），反映出我国上市公司并购绩效总体不佳的现状。高管风险偏好MRP的均值、中位数分别为0.0293、0.0013，与何瑛等（2017）的结果较为接近，最大值为0.3686，最小值为0，表明样本公司的高管风险偏好差距较大。企业生命周期Lifecycle的最小值为-5.8242，最大值为4.4350，标准差也较大（1.8574），这表明上市公司所处的企业生命周期阶段差异较大，比较符合当前主板、中小板和创业板公司发展阶段的差异，也为后续研究提供了便利条件。