《表7 假设3回归结果：会计稳健性、高管持股与并购决策》

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《会计稳健性、高管持股与并购决策》

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注:括号内为z值，***表示在1%水平上显著，**表示在5%水平上显著，*表示在10%水平上显著。

表7是将全样本和并购样本分高管持股样本和高管未持股样本进行回归的结果，用以检验假设3。第1、2列是将全样本按照样本公司的高管是否持股分组回归的结果，第1列也即高管持股的样本公司中CSCORE的系数为-8.652，在1%的水平上显著为负，而第2列也即高管未持股的样本公司中CSCORE的系数为负，但是不显著，由此可以说明在高管持股样本中，会计稳健性越高，上市公司并购可能性越低。第3、4列是将并购样本按照样本公司的高管是否持股分组回归的结果，第3列也即高管持股的样本公司中CSCORE的系数为-23.438，在1%的水平上显著为负，而第4列也即高管未持股的样本公司中CSCORE的系数为负，但是不显著，由此可以说明在高管持股样本中，会计稳健性越高，主并公司并购溢价率越低。综上所述，上述结果表明，与高管未持股的上市公司相比，高管持股的上市公司中会计稳健性对并购决策的影响更为显著，假设3得以证明。