《表5 不同融资约束下企业资本结构动态调整模型的估计结果(GMM)》

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《高科技企业资本结构动态非对称调整研究——基于门槛效应及宏观经济因素》

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注释：（1）小括号里的数字为t值；（2）***，**和*分别表示1%，5%和10%的显著水平。

表5为不同融资约束下企业资本结构动态调整模型估计结果。由表可知：随着融资约束逐步减轻，资本结构动态对称调整速度依次为0.108、0.292、0.130，资本结构负债过少时向上调整速度依次为0.006、0.038、0.006，资本结构负债过多时向下调整速度依次为0.037、0.155、0.092。由此可见，不管是对称调整、向上调整还是向下调整，资本结构动态调整速度随融资约束程度的减缓，先增大后减小（见图4），可见融资约束并不是越轻越好，而是存在一个适度的融资约束区间。此外，在不同程度的融资约束程度下，资本结构向下调整的速度远远大于向上调整的速度，至少达到向上调整速度的四倍。