《表2 杠杆效应检验结果》

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《股票市场波动丛聚性及杠杆效应的实证研究》

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依据回归方程（11）式，我们进行杠杆效应检验，检验结果如表2所示。其中，SBT可用于检验市场是否存在非对称效应，SBT参数估计值对应方程（11）中的系数估计值，NSBT参数估计值对应的系数估计值，PSBT参数估计值对应的系数估计值。SBT参数估计值在1%水平下是统计显著的，并且说明好消息与坏消息对市场确实存在不同程度的影响。因为NSBT系数估计值的绝对值大于PSBT系数估计值，中国股票市场表现出了杠杆效应，即坏消息对股票市场造成的冲击要大于好消息对市场的影响。对于美国股票市场来讲，如果只使用1997年1月1日至2018年9月21日的数据来检验杠杆效应的话，SBT参数估计值并不显著，NSBT和PSBT参数估计值在1%水平上显著，并且NSBT系数估计值的绝对值大于PSBT。但是，如果使用1950年1月4日至2018年9月21日的数据来估计的话，SBT参数估计值在1%水平上就显著了。因此，本文认为美国股票市场是存在杠杆效应的。