《表1 0 异质性检验：股权质押对企业风险的杠杆效应》

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《股权质押对企业风险的杠杆效应》

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在假说H4的检验中，被解释变量Beta衡量企业风险，解释变量Pledge为上市公司是否进行股权质押，本文采用企业股权性质和财务指标（KZ）两个维度来刻画上市公司融资约束程度，回归结果如表10所示。首先，在股权所有制的分组检验中，Pledge的估计系数在民营企业中为0.0150，且在5%水平上显著，而在国有企业中，Pledge不具有统计上的显著性。其次，在融资约束的分组检验中，Pledge的估计系数在高融资约束中为0.0289，且在5%水平上显著，相反在低融资约束中，估计系数不具有统计上的显著性。以上结论表明企业融资约束程度越高，股权质押对企业风险的杠杆效应越大，支持了股权质押对企业风险杆杠效应的异质性假说。