《表4 地方产业政策与企业杠杆率:动态效应检验》

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《地方产业政策与企业杠杆率:促进还是抑制》

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表4主要考证了产业政策在较长的时间序列中对杠杆的影响。对核心解释变量进行了更长滞后期的处理，结果显示，随着时间的推移，地方产业政策对企业杠杆率的抑制作用稍有减弱，从滞后2期的-0.005减弱到滞后3期的-0.004（t统计量同时逐渐减小），充分说明产业政策的时效性存在边界约束。进一步地，滞后2期的地方产业政策对长期和短期企业杠杆率都有明显的抑制作用（系数均为负且至少通过了5%的显著性检验），且对短期企业杠杆率的抑制作用更强；滞后3期的地方产业政策则仅对长期企业杠杆率有抑制作用（系数仅通过10%的显著性检验），对于短期企业杠杆率无法通过显著性检验。这可能是由于短期杠杆主要由1年内到期的债务构成，而多期滞后的产业政策效力无法传导至这类杠杆中所致。