《表3 金融资产配置与企业杠杆率:货币政策和经济政策不确定性调节》

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《金融资产配置与企业杠杆率:兼论货币政策与经济政策不确定条件下的异质性》

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以M2增长率作为货币政策的度量指标，表3前部分为方程（6）的动态GMM估计结果，对金融资产份额而言，其与货币政策交互项的回归系数显著为负，其中，杠杆率滞后项的回归系数为0.7739，对应的资本结构动态调整速度为0.2261，比没有加入货币政策时降低0.0149，其对应的调整半周期为3.07年，比没有加入货币政策（3年）时有所上升。换言之，在宽松的货币政策下，金融资产份额增加，对公司完成向一个新的均衡态一半的调整时间比没有加入货币政策时有所提升。同时，结合金融资产份额与货币政策交叉项（Fah*MP）的回归系数-0.0057可知，加入货币政策后金融资产份额对企业杠杆率的作用强度为0.0257，降低0.36。表明在宽松的货币政策下，金融资产份额每提升1个单位，企业杠杆率将下降0.0257个单位，比在单纯的金融资产份额下有所下降，间接证明在宽松货币政策下，削弱金融资产份额对企业杠杆率有抑制作用。对于金融获利渠道与货币政策交互项（Fcp*MP）而言，其回归系数也显著为负，杠杆率滞后项的回归系数为0.8427，对应的资本结构动态调整速度为0.1573，对应的调整半周期为4.41年，比没有加入货币政策（4.71年）时有所下降，说明在宽松的货币政策下，金融资产配置水平提升，对公司完成向一个新的均衡态一半的调整时间为4.41年左右。同时，金融渠道获利的回归系数为-0.0002，即金融渠道获利率对企业杠杆率的作用强度为0.0012。表明金融渠道获利率每提升1个单位，企业杠杆率将下降0.0012个单位，比纯金融获利渠道模型下降幅度小。表明在宽松货币政策下，金融渠道获利与企业杠杆率的负向关系在减弱，降低了0.0172，但降幅低于金融资产份额模型，表明在宽松货币政策下，较大程度上削弱了金融资产份额对企业杠杆率的抑制作用。