《表2 金融资产配置与企业杠杆率》

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《金融资产配置与企业杠杆率:兼论货币政策与经济政策不确定条件下的异质性》

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说明:（1）***，**和*分别表示在1%，5%和10%水平上显著，括号中为t值；（2）调整半周期=ln2/（1-γ），γ为Levit-1的系数估计值；（3）J检验表示对工具变量的合理性进行过度识别检验，p值为对应J检验的p值。（4）L代表滞后项。下表同。

表3后部分汇报了模型（7）的动态GMM估计结果，金融资产持有份额与经济政策不确定性交互项的回归系数在1%水平上显著为负，回归系数-0.0113，即加入经济政策不确定性因素后金融资产份额对企业杠杆率作用强度为0.0605，上升0.0437。说明在经济环境不确定性上升的条件下，企业预期投资风险增加，将会加大金融资产份额，从而降低企业杠杆率。金融获利渠道与经济政策不确定性的交互项（Fcp*EPU）回归系数也显著为-0.001，对企业杠杆率的作用强度为0.0065，表明金融渠道获利率每提升1个单位，企业杠杆率将下降0.0065个单位，相比单一金融获利渠道模型有所下降，在经济政策不确定性增加环境下，金融渠道获利与企业杠杆率的负向关系也在减弱，且减弱幅度大于宽松货币政策下的影响强度。