《表5 相关系数表：金融周期与非金融企业杠杆率》

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《金融周期与非金融企业杠杆率》

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为了证明研究结论的可靠性，本文对前文实证结果进行了稳健性检验。第一，本文选取滞后1-4期的金融周期指标对企业杠杆率进行回归，结果见表5 （1）～（4）列。其中，滞后1期与滞后2期的金融周期回归系数均显著大于0，且均在1%水平上显著，此外，滞后2期的回归系数小于滞后1期。可以看到，金融周期上行对于企业杠杆率的正向作用将持续两个季度，并且其影响力逐步减小。第二，本文还替换了金融周期的度量指标，将原金融周期中的国房景气指数替换为70个大中城市住房价格同比增速，以及将私人部门信贷占GDP比例替换为社会融资总额的季度同比增速，同样采取简单加权方式合成金融周期指标（FC2），回归结果如表5第（5）列所示，与上文并不相悖。第三，参考马勇等（2017）与范小云等（2017）的方法，采用主成分分析法（Principal Components Analysis，PCA方法）对多因素降维，将原金融周期指标中的单个因素合成新的金融周期指数（FC＿PCA），并对方程（1）进行回归，结果如表5第（6）列所示，FC＿PCA的回归系数为0.0012，且在1%水平上显著，与上文结果一致。