《表4 金融周期对企业不同维度杠杆率的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《金融周期与非金融企业杠杆率》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

除企业总杠杆率外，本文还构建了企业权益杠杆（总负债/总权益）、短期杠杆（流动负债合计/总资产）、长期杠杆（非流动负债合计/总资产）、银行杠杆（长期借款/总资产）与商业信用杠杆（应付账款、应付票据、预收款项之和/总资产），并将不同维度的杠杆率作为因变量，对方程（1）进行回归，结果如表4所示。回归结果（1）显示，金融周期的上行对于非金融企业的权益杠杆亦有正向影响，但仅在5%的水平上显著。回归结果（2）中金融周期系数并不显著，而在回归（3）（4）（5）中，金融周期系数均在1%的水平上显著为正，即金融周期的上行对于非金融企业杠杆的影响，主要是通过影响其长期杠杆、银行杠杆以及商业信用杠杆。一方面，度量银行杠杆的长期借款科目是非流动负债的重要部分，长期杠杆与银行杠杆表现一致，符合逻辑，并进一步验证了金融周期对企业杠杆率正向影响的银行信贷渠道。另一方面，“债务-通缩”机制使得金融周期将通过名义价格的变化影响企业的债务压力（Christiano et al.，2010），企业所签订的商业信用债务合同均为名义价格，金融周期的上行所带来的资产价格上升将使得企业债务的实际价值下降，这也将诱使企业增加商业信用杠杆。