《表4 工具变量检验：最低工资对企业长、短期杠杆率的异质性影响》

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《最低工资对企业长、短期杠杆率的异质性影响》

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注:回归聚类在县级层面，控制变量和固定效应同基准回归中列（3）；在工具变量计算时，省、市级平均最低工资市均已剔除企业自身所在县。

尽管在前面的回归中，通过使用滞后期最低工资以及省、市层面平均最低工资的办法，已经可以一定程度上缓解内生性问题，但本文仍希望采用更为严谨的工具变量法对此进行处理。参考Geng等（2019），本文将剔除本县后的企业所属省、市级平均最低工资（滞后期值）作为该县最低工资的工具变量，结果列于表4。与表3相比，表3中是将省、市级平均最低工资直接作为解释变量，而表4是将其作为企业面临最低工资的工具变量。可以看到，最低工资前面的系数无论是显著性还是绝对值，都与基准回归差别不大。