《表4 货币政策与金融资产配置对企业杠杆率影响的地区差异》

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《金融资产配置与企业杠杆率:兼论货币政策与经济政策不确定条件下的异质性》

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按企业注册地将样本分为东、中、西部三个样本，分别进行回归分析，结果如表4、表5所示。表4报告了货币政策下不同地区企业的金融资产配置与本身杠杆率影响的GMM回归结果。就金融资产份额而言，货币政策与金融资产份额的交叉项不管在哪个地区系数均显著为负，且西、中、东部地区企业资本结构动态调整速度分别为0.2384、0.2117、0.2276，对应的调整半周期分别为2.91、3.27、3.05年。换言之，在宽松的货币政策下，金融资产份额增加，对公司完成向一个新的均衡态一半的调整需3~4年多，其中最快的是西部地区，因为西部地区经济发达程度、金融市场完善程度以及金融中介发育程度偏低，对货币政策的敏感性不强，因此对企业杠杆率影响不大。而对于金融获利渠道而言，西、中、东部的调整半周期分别为4.03、4.34、3.47年，表明在宽松的货币政策下，金融获利率增加，对公司完成向一个新的均衡态一半的调整需4~5年多，但调整速度慢于金融资产份额。宽松货币政策下金融获利率在东部地区的作用大于其他地区。