《表4 实体企业金融资产配置对研发创新的影响》

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《实体企业金融资产配置对研发创新的影响研究——基于中国非金融类上市公司金融化的实证分析》

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注:INN.L1表示因变量INN的一阶滞后项；括号内为z值；AR（1）、AR（2）、Sargan检验的输出结果为P值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。下同。

在控制变量的估计结果中，经营性现金流、企业成长机会对研发创新具有显著正向影响，而杠杆率、盈利能力和股权集中度等控制变量对研发创新具有显著负向影响，与已有研究结论基本一致。具体而言，经营性现金流越充裕，说明企业融资成本较低同时获取外部融资的概率越高，可以推动研发创新；如果企业成长机会越大，则产品市场需求越大，对于企业研发创新越有利；企业杠杆率越高，则需要支付的利息费用越多，在一定程度上不利于企业研发创新；企业盈利能力越强，研发创新水平反而越低，可能是由于高资本收益率在一定程度上降低了企业对研发创意的需求；股权集中度越高，研发创新能力反而越低。在全文中控制变量的估计结果基本一致，说明结果具有稳健性。