《表4 不同货币政策下影子银行对企业金融资产配置的回归结果》

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《影子银行、货币政策与企业金融资产配置》

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表4为不同货币政策下影子银行对企业金融资产配置的回归结果。表4列（1）是加入货币政策与影子银行交乘项后的结果，Sbank的系数为0.226，在1%水平下显著为正；交乘项M0×Sbank系数在1%水平下显著为负，说明宽松的货币政策弱化了影子银行对企业金融资产配置的影响。列（2）和（3）是基于货币供应量M0均值进行分组，列（2）报告了宽松的货币政策下，影子银行与金融资产配置之间的关系，其回归系数为0.026，说明影子银行规模越大，企业会增加对金融资产的配置，这是因为国家实施宽松的货币政策时，资本市场上货币供应量会有所增加，使得企业可获得资金的来源较为广泛，进而导致企业持有更多的可利用的资金，因此企业为了获得超额收益，会将更多的资金流向金融资产投资领域；由列（3）可以看出，紧缩的货币政策下，影子银行与金融资产的回归系数为0.227，在1%水平上显著，说明由于紧缩的货币政策下货币供应量减少且利率上升，企业会加大从影子银行融资，同时由于实体经济持续低迷、金融资产具有高收益性以及银行开展的影子业务具有相应的业绩指标，促使企业会将更多的资金用于配置金融资产。此外，为了验证不同货币政策下，影子银行与金融资产配置之间的关系是否存在显著性差异，本文进一步对回归结果进行了似不相关检验，其p值为0，说明其回归结果在1%水平上存在显著性差异，即可以得出在紧缩的货币政策下，影子银行发展对企业金融资产配置的影响更加敏感，假设2a得以验证。