《表4 地方官员晋升对企业债务杠杆影响的稳健性检验》

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《官员晋升激励、债务杠杆与企业技术创新》

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为了检验上述结论的可靠性，本文做如下稳健性检验：（1）更换地方官员晋升竞争的代理变量（Promotion1）。由于地方官员政治升迁也可能是较宽松的晋升资格赛，为此将上述计算得到的变量在省内从小到大排序，在四分位分组后分别赋值1、2、3、4，从而得到新的官员晋升压力指数。回归结果如表4列（1）和（2）所示。（2）以金融债务杠杆（Finloan）作为债务杠杆的代理变量。债务融资按来源可分为经营性融资和金融性负债，前者为企业日常经营活动因交易和结算原因形成的债务，如应付预收款项、应交税费等，后者则主要以融资举债方式从金融市场形成的债务，如银行长短期借款、应付债券等。而地方官员晋升竞争依赖金融资源的支持。金融债务杠杆为企业金融性负债与企业期末总资产之比。（3）以信贷杠杆增量（△Bank）作为债务杠杆的代理变量。信贷杠杆增量为本期与上期银行信贷的差额与总资产之比。官员晋升压力增加了企业获得银行信贷的可得性和便利性，进而有助于企业获得更多的银行信贷资源。表4列（3）和（4）报告了采用金融债务杠杆和信贷杠杆增量作为被解释变量的回归结果。可以发现，相关结果仍然支持上述结论。