《表4 卖空机制、分析师乐观偏差与企业信息披露质量》

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《融券卖空、分析师跟踪与企业信息披露质量》

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前文的分析表明，卖空机制可以降低分析师盈余预测偏差，纠正分析师偏差带来的影响。分析师跟踪人数不足也是形成分析师偏差的重要原因，因此，本文从分析师跟踪的角度进一步研究卖空机制能否纠正分析师偏差对企业信息披露质量的影响。分析师跟踪人数较少，其信息不对称程度较高，分析师偏差较为严重，企业信息没有得到充分的披露，此时，卖空机制可以弥补分析师跟踪人数不足的缺陷，提高企业信息披露质量。本文首先检验分析师跟踪人数对企业信息披露质量的影响。由表6列（1）可知，Analysisi，t的回归系数显著为正。接下来，本文根据分析师跟踪人数均值把样本分为分析师跟踪人数多和人数少两个样本，用模型（3）进行回归。列（2）是分析师跟踪人数较多样本的回归结果，Listi×Posti，t的回归系数不显著，这表明在分析师跟踪人数较多的企业，卖空机制并未对企业信息披露质量有所影响。列（3）是分析师跟踪人数较少样本的回归结果，Listi×Posti，t的回归系数显著为正，表明在分析师跟踪人数较少的企业，卖空机制显著提高企业信息披露质量，这是因为分析师跟踪人数越少，盈余预测偏差越大，卖空机制挖掘负面信息的功能就能够补充分析师跟踪不足的缺陷。结果说明卖空机制的信息挖掘功能能够弥补分析师跟踪不足的影响。