《表2 卖空机制与企业负面信息披露》

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《融券卖空、分析师跟踪与企业信息披露质量》

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注:括号内是T值，*、**、***分别表示在0.1、0.05、0.01水平上显著。下同。

表5是利用模型（3）检验假设3的结果。列（1）为分析师乐观偏差样本。Listi×Posti，t的系数显著为正，表明在分析师预测乐观偏差的样本中卖空机制显著提升试点企业的信息披露质量。列（2）为分析师无偏差样本。Listi×Posti，t的估计系数并不显著，表明在分析师预测无偏差的样本中卖空机制对试点企业的信息披露质量并无影响。列（3）为存在分析师悲观性偏差的样本，Listi×Posti，t的估计系数也不显著，说明卖空机制在分析师预测悲观性偏差的样本中对信息披露质量无影响。以上结果表明，当分析师不存在乐观偏差时，企业信息得到全面及时地披露，卖空机制这时不存在发挥作用的空间；而在存在分析师乐观偏差时，企业信息披露质量较低，卖空机制注重挖掘企业负面信息的特性，使得其能够弥补分析师过于乐观带来的偏差，提高企业信息披露质量。