《表1 变量描述性统计：融券卖空、分析师跟踪与企业信息披露质量》

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《融券卖空、分析师跟踪与企业信息披露质量》

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表2列示了利用模型（1）来检验假设1的结果。列（1）是可卖空企业对盈余预测正面信息的披露情况。交互项Listi×Posti，t的回归系数为负且不显著，说明卖空对企业的盈余预测正面信息披露并没有促进作用。这是因为卖空投资者没有动力去挖掘企业正面信息，因而不能促进企业正面信息的披露。列（2）为自愿性信息披露全样本的回归，交互项Listi×Posti，t的回归系数也为负且不显著。可见，在不区分正面信息和负面信息的情况下，卖空机制对企业的自愿性信息披露也无显著效应。列（3）报告了在是否自愿性披露负面信息全样本情况下卖空机制对企业盈余预测负面信息披露的影响的结果。Listi×Posti，t的回归系数为正且在1%的水平上显著，表明相对于控制组即不可卖空企业，可卖空企业的盈余预测负面信息披露可能性显著提高，证明了卖空机制对企业负面信息披露存在促进作用，能够纠正企业信息披露“报喜不报忧”的行为偏差。列（4）和列（5）分别是存在和不存在分析师乐观偏差的样本中卖空机制对企业盈余预测负面信息披露的影响的结果。在列（4）中，Listi×Posti，t的回归系数显著为正，说明卖空机制能够弥补分析师乐观偏差，在边际上促进企业负面信息披露。作为对比，在列（5）不存在分析师偏差样本中，Listi×Posti，t的回归系数不再显著，这说明分析师在不存在乐观偏差时，企业的负面信息已经被完全披露，因而没有为卖空机制留下发挥作用的空间，卖空机制不能在边际上促进企业负面信息的披露。所以，结果表明，只有在分析师存在乐观偏差时，卖空机制才能发挥促进企业负面信息披露的功能，从而起到弥补分析师乐观偏差不足的作用。