《表3 负面信息披露与股价暴跌风险》

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《分析师研究报告负面信息披露与股价暴跌风险》

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注：括号内为T值，***、**、*分别代表在1%、5%、10%水平上显著，下同

表4列示了在考虑信息传播效率影响因素的作用后，分析师负面信息披露对股价暴跌风险的影响。首先，考虑研究报告信息含量的影响。表4 PanelA第（1)-（6）栏中，分别使用SIM、SV及H IGHSV来衡量研究报告信息含量，实证结果均表明，在研究报告信息含量高的组别中，NEG/POS与未来一期NCSKEW的负向关系更显著，说明分析师负面信息披露对股价暴跌风险的抑制作用在研究报告信息含量高时更加强烈，支持了本文的研究假设2。其次，考虑研究报告可读性的影响，表4PanelB第（7）-（8）栏中，当READ=1时，即研究报告可读性越高时，NEG/POS与未来一期NCSKEW的负向关系更显著，表明负面信息披露对股价暴跌风险抑制作用在研究报告可读性高时更强，验证了本文的研究假设3。最后，考虑信息使用者的影响，表4 Panel B第（9）-(10）栏中，当INS＿DUM=1时，即当机构投资者持股比例越高时，NEG/POS与未来一期NCSKEW的负向关系更显著，说明负面信息披露对股价暴跌风险的抑制作用在机构投资者持股比例高时更强，验证了本文的研究假设4。