《表4 股权制衡、股权激励与股价暴跌风险》

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《机构投资者、股权激励与股价暴跌风险》

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*，**，***分别表示在10%，5%，1%水平下显著。

为避免采用中介效应模型出现多重共线性问题，本文采用对机构投资者持股比例分组（按照中位数分为高低两组）的方式对股权激励度与股价暴跌风险的关系进行检验。在表4多元回归分析表中，在因变量为NC的情况下，机构投资者持股高的一组中，股权激励度EI的系数为0.237，t值为1.35，股权激励度与股价暴跌风险之间并无显著的相关关系；而在机构投资者持股低的一组中，股权激励度EI的系数为0.845，t值为4.822，在0.01的水平下显著。在因变量为DU的情况下机构投资者持股的低高组中，在机构投资者高的一组中股权激励度EI的系数为0.132，t值为1.498，股权激励度与股价暴跌风险之间的关系并不显著；而在机构投资者持股高的一组中，股权激励度EI的系数为0.725，t值为6.778，在0.01的水平下显著，表明机构投资者持股较高，其与企业利益趋同效应更为一致，完善了公司治理结构，抑制了高管自利行为，降低股价崩盘风险。