《表4 母子公司股权投资撬动系数与公司股价崩盘风险的回归分析》

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《股权投资撬动效应会加剧公司股价崩盘风险吗》

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注:“*”“**”““***”分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。下表同。

表4报告了回归结果。从列（1）和列（4）全样本回归结果来看，两种股价崩盘风险衡量方式下股权投资撬动（RIEt-1）回归系数均为正，证明股权投资撬动效应与公司股价崩盘风险正相关，支持H1a。进一步，依据股权投资撬动系数行业/年份中值分样本回归结果看，股权投资撬动系数低组列（3）和列（6）中RIEt-1回归系数不显著，股权投资撬动系数高组列（2）和列（5）回归系数依旧正相关，进一步证实股权投资撬动系数越大，则股价崩盘风险越大。上述结果在一定程度上表明，我国上市公司股权扩张行为主要起着“做大”效果，并没有相应增加企业抗风险能力，“做强”效果不佳。