《表5 股价暴跌风险、控股股东股权质押与企业创新》

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《股价暴跌风险与企业创新》

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模型（7）的回归结果如表5所示：控股股东的股权质押Z Y与企业创新Ln（1+PAT＿A DJ）显著负相关，与张瑞君等[50]的研究发现相符；NCSK EW×Z Y和D U V O L×Z Y的回归系数分别为-0.170、-0.226，且均在5%的水平下显著，表明随着控股股东对股价下跌风险承受能力的减弱，股价暴跌风险抑制企业创新的作用更加明显，与本文H3的预期相吻合。