《表4 银行业市场结构与投资-现金流敏感性》

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《银行业市场结构对企业生产率的影响——来自工业企业的经验证据》

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我们进一步从企业债务融资成本角度探讨银行业市场结构缓解融资约束的作用。显然，如果我们发现银行业竞争能够降低债务融资成本，这将进一步支持银行业竞争在缓解融资约束中的作用。在这里，根据中国工业企业数据库提供的信息，本文用财务费用/总负债（DCOST）来度量债务融资成本，回归结果见表5?。在表5的A栏中，我们报告了银行业市场结构对债务融资成本的影响，发现银行业竞争的估计系数确实显著为负，这意味着银行业竞争降低了债务融资成本。接下来我们借鉴中介效应的方法，进一步考察了融资约束对银行业市场结构与企业生产率的中介效应，见表5中的B栏。从表5中的B栏我们可以看出:首先，反映融资约束的变量（DCOST）估计系数显著为负，这说明融资约束确实会降低企业生产率，与之前的研究发现是一致的（任曙明和吕镯，2014）；其次，在加入了融资约束变量之后，银行业市场结构对全要素生产率和劳动生产率的影响确实出现了明显下降，银行业市场结构对企业全要素生产率的估计系数从原来的0.2099下降到0.1753，对企业劳动生产率的估计系数从原来的0.2219下降到0.1882，根据经典中介效应模型，这说明银行业市场结构确实通过融资约束影响了企业生产率。