《表5 晋升压力、经济政策不确定性与城投债扩张》

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《经济政策不确定性环境下地方政府债务扩张动因再检验——基于新口径城投债视角的实证分析》

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在不考虑晋升压力与经济政策不确定性交叉项影响下，地区官员晋升压力的回归系数显著为正，这表明地区官员晋升压力越大，则地方政府通过发行城投债拉动地区经济增长的意愿越强，这与钟宁桦等（2018）的研究保持一致。根据本文官员晋升压力的变量设计，地方主政官员年龄位于55-58岁面临的晋升压力较大，因此他们具有强烈的动机来提高地区经济绩效以获得政治晋升“砝码”，因此处于上述年龄段内官员的晋升压力会导致地区城投债规模的扩大。在考虑经济政策不确定性与晋升压力交叉项影响下，晋升压力的回归系数不显著，且交叉项回归系数仅在10%水平显著（单笔发债金额样本下不显著）。纳入交叉项样本，导致晋升压力回归系数的显著性水平产生变化，表明经济政策不确定性显著弱化了晋升压力对城投债扩张的影响。可能的解释是：在经济政策不确定性环境下，城投债对地区经济的拉动作用被削弱（杨云，2019），地方政府扩大债务规模非但不能拉动地区经济增长，可能还会带来债务风险问题，导致地方官员问责。因此在考虑经济政策不确定性与晋升压力交叉影响下，官员晋升压力对城投债扩张的影响程度减弱。交叉项在整体规模视角下的回归系数在10%水平下显著，且回归系数的大小远低于经济政策不确定性的系数，说明晋升压力依然使部分主政官员选择在经济政策不确定性环境下扩大地区城投债规模，以博取政治晋升的筹码，但上述影响明显弱化，研究假设H2(b）得到验证。