《表5 买进低噪声股票赢家组合，卖出低噪声股票输家组合的动量策略实证结果》

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《噪声交易、动量效应与动量策略》

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注:表中竖排第一列代表形成期，横排第一排代表持有期，单位为月；表中数字为收益率。

从表5可以看出，25种动量策略组合中，共有16种策略组合获得了负的动量收益，仅有形成期为2个月时，策略组合能够获得正收益。说明噪声交易水平较低的股票组合，在中、长期表现为反转效应，在未来的表现基本都次于过去表现出色的股票组合，此时投资者选择反转策略更容易获得正收益。同时，随着形成期或持有期的延长，低噪声交易水平股票多数呈现负收益，这是因为，在长期，市场上的政策环境和长期价值指标的影响，加剧了噪声交易对动量效应的影响。总体来看，对于噪声交易水平较低的股票组合，买入低噪声交易水平的输家组合，卖出低噪声交易水平的赢家组合，在中、长期能获得最大的利润。