《表5 稳健性检验结果：实际控制人市场声誉能否成为融资约束的缓解器——来自民营中小企业上市公司的经验证据》

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《实际控制人市场声誉能否成为融资约束的缓解器——来自民营中小企业上市公司的经验证据》

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注:此表只给出模型主要解释变量的回归系数；括号内数值为稳健标准误差；***、**和*分别表示该统计值在1%、5%及10%水平下显著；Sobel检验Z统计量，|Z|>0.911，p值小于5%，中介效应显著。

考虑到样本期间部分实际控制人从未获得业内或者媒体奖项，若此类实际控制人控制的公司外源融资不受约束，可能会影响本文的回归结果。为了消除这一干扰，本文利用公司实际控制人因逐年或隔年获奖而出现声誉“跃升”的样本进行回归，进一步提高实证结果的稳健性。本文使用实际控制人在样本区间内获奖得分至少增加一次的情况来表征其市场声誉的“跳跃”提升，并以此为研究样本对模型（1）～模型（3）再次进行估计。表5的模型E1～模型E3展示了回归结果。在模型E1的结果中，民营中小企业实际控制人的市场声誉与公司现金流交互项Rpt×CF的估计系数在10%的水平上显著为负，说明对于被那些市场声誉不断提高的实际控制人管理的公司来说，实际控制人市场声誉越高，公司融资约束缓解的程度越大。这与前文的结论保持一致，不能拒绝本文提出的研究假设H1。