《表9 引入民营股东与无效并购、并购整合能力的回归结果》

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《“釜底抽薪”还是“抱薪救火”——引入民营股东对国企并购效率的影响》

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表9列（5）和列（6）报告了第一大民营股东的董事话语权对并购整合能力影响的回归结果。可以看出，第一大民营股东董事话语权变量Board＿Dummy和Board＿Ratio的回归系数均显著为正（p<0.01），即第一大民营股东董事话语权与△Z值显著正相关，表明第一大民营股东所具有的董事话语权能有效降低国企并购前后的破产风险。以上实证结论表明，具有董事话语权的第一大民营股东能够增强国企的并购整合能力，从而在过程上为国企并购效率的提升提供保障。