《表6 董事异质性、大股东隧道效应与关联并购绩效的回归分析》

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《董事异质性、大股东隧道效应与关联并购绩效》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

(3）假设3的回归分析。根据表6可知，Adj＿R2为0.329，说明模型3的拟合度较高，可用该模型对董事异质性、大股东隧道效应与关联并购绩效三者间的关系进行解释。大股东隧道效应与关联并购绩效的回归系数为-0.651，在1%水平上显著负相关，假设1的正确性获得进一步验证。董事异质性与与关联并购绩效的回归系数为0.596，在1%水平上显著正相关，假设2的正确性获得进一步验证。董事异质性与大股东隧道效应的交乘项与关联并购绩效的回归系数0.573，在1%水平上显著正相关，而模型1中大股东隧道效应与关联并购绩效呈负相关关系，由此说明董事异质性具有削弱大股东隧道效应与关联并购绩效之间关系的作用，假设3获得验证。董事在性别、任期以及教育背景等方面的异质性对董事会监督能力的提高具有积极的影响作用，拥有较强异质性的董事会能够及时发现大股东侵占小股东利益的种种隐蔽性手段，因而当董事会拥有较强异质性时，大股东的机会主义动机会相对较低，其隧道效应也随之下降，进而促进企业的关联并购绩效的上升。