《表1 1 考虑政府放权意愿后非国有股东委派董事与国企并购绩效的检验结果》

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《非国有股东委派董事对国企并购绩效的影响研究》

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政府放权意愿可能对本研究基准回归的结果造成一定干扰。一方面，政府的放权意愿越高，相应地对国企并购的干预力度越小，从而降低了企业并购活动中的政治成本，提升并购绩效水平；另一方面，地方政府可能会为了保证其对国企的控制能力而对非国有股东在国企中的某些应有权利（如委派董事的权利）进行限制，因而政府放权意愿较强将有利于提升非国有股东在国企中的话语权，增加非国有股东向企业委派董事的可能性。因此，政府放权意愿可能同时正向影响国企并购绩效和非国有股东委派董事，造成两者之间呈现“伪相关”关系。为缓解上述问题，本文在基准模型中控制政府放权意愿的影响，对模型进行重新回归。参考蔡贵龙等（2018)[3]的研究，以公司所在省份的市场化程度衡量当地政府的放权意愿，构建指标Market。当公司所在省份的市场化程度高于全国平均水平时取值为1，否则取值为0。由于放权意愿（Market）与地方人均GDP(GDP）之间的相关系数高达0.707，为避免多重共线问题，本文去掉了原模型中的地方人均GDP(GDP）指标。回归结果列示于表11。