《表4 关联并购与企业绩效的回归分析》

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《内部审计质量、关联并购与企业绩效》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

（1） 关联并购与企业绩效的回归分析。表4对关联并购与企业绩效的回归分析结果进行了汇总，如表所示，关联并购MRTRADE与企业绩效ROA的关系显著水平为1%，且回归值为-0.579，说明变量之间存在显著负相关关系，即关联并购开展越多，企业绩效越低。通过对并购案例进行分析不难发现，关联并购多发生在集团企业剥离优质资产及核心业务改制而形成的上市企业中。虽然此类企业开展独立核算，但是其与母公司的联系仍然较为紧密，关联交易普遍存在，与母公司之间存在一定的依赖性，这也为关联并购的实施提供了基础，上市企业母公司可通过关联并购进行利益输送。当前，我国对中小股东权益进行保护的相关法律法规健全度较低，这也为企业控股股东利用关联并购攫取中小股东利益、掏空企业资源提供了方便。外部投资者持有企业股份较低，无法参与企业并购相关事宜，因此并购活动主要由企业内部人员进行决策，在信息不对称影响下，企业内部代理问题将会发生。一般而言，关联并购所面临的竞争较弱，且开展环境公开程度较低，作为非市场化交易行为，关联并购会加剧企业与投资者的信息不对称问题，控股股东进行利益转移的动机将更加强烈，成功的可能性也越高，同时控股股东与内部管理人员的代理冲突也将加剧。随着代理问题的愈加突出，并购不利信息将会在市场中传播，导致外部投资者对企业信任度的下降，影响企业绩效的提升。此外，上市企业并购的母公司资产多为劣质资源，虽然在并购完成初期能够增加企业账面资产价值，但是在后续经营过程中会对企业产生逆向影响，不利于企业的长远发展。