《表4 代理成本与并购绩效的回归分析》

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《风险投资、代理成本与并购绩效》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，下同。

(1）代理成本与并购绩效的回归分析。本文对代理成本与并购绩效的回归分析进行了汇总，具体信息见表4。由表可见，代理成本（AC）与并购绩效（ΔROE）的回归系数为-0.468，并在1%水平存在显著关系，可知代理成本与并购绩效之间显著负相关。相比于企业股东，管理层所掌握的生产经营数据信息更为全面、准确，因此更能利用信息优势开展自利行为，侵害全体股东合法利益。作为重要的投资决策，并购能够扩大企业规模，增强企业发展实力，对管理层发展也具有重要作用。在一般情况下，企业规模扩大给管理层带来的利益大于盈利水平提升所产生的利益，因此管理层更热衷于不断扩大企业规模。因此，管理层会积极采取措施有效保障并购活动顺利开展。但是，当企业代理成本不断上升时，管理层与股东之间的代理冲突加剧，此时开展并购活动时，管理层会以自身利益最大化为出发点，因此在进行并购时并不能充分发挥其才能，并购后的业绩将不会产生较为明显的改善，甚至会变得更差。