《表5 管理层过度自信与并购溢价影响的回归结果》

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《管理层过度自信、公司治理与并购溢价》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著。

管理层过度自信与企业并购溢价的回归结果见表5。模型（1）结果显示，管理层过度自信与并购溢价的回归系数为3.864，且在1%水平上显著正相关，这表明管理层过度自信程度越高的企业，其在并购交易活动中所支付的并购溢价水平更高，其主要原因是管理层过度的心理偏差导致管理层高估并购预期协同效应或高估自身解决潜在危机风险的能力，认为其做的投资决策能够达到甚至超出预期效果，进而过度乐观地认为其在并购活动中所支付的高额溢价能够在后续的经营活动中得以弥补。因此，企业管理层过度自信心理越严重，其在并购交易中愿意支付的并购溢价水平越高。由此验证了本文假设1的合理性。