《表5 非效率投资模型的回归结果》

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《高管报酬激励与OFDI企业投资效率——来自中国制造业上市公司的研究》

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注：***表示p<0.01；**表示p<0.05；*表示p<0.1（双侧检验）

由表5的回归结果可以看出，现金流（CF）与非效率投资正相关关系较为显著，说明企业拥有的自由现金流越多，高管利用信息不对称以及委托代理问题的机会加大，非效率投资的可能性加大；高薪酬激励（Pay）虽然没能从总体上显著地抑制企业的非效率投资，却显著地抑制了企业的过度投资倾向（P<0.01），这与基于当前对国内经营企业的研究成果有一致性，这说明，无论是国内经营企业还是跨国经营企业，高管薪酬激励作为显著而有效的短期激励手段，都可以对企业的过度投资产生较好的抑制作用。H1得到了验证与进一步的解释。股权激励（Share）与非效率投资显著负相关（P<0.01），且在过度投资与投资不足两种情境中也保持一致，假设H2得到验证。就控制变量而言，成长性（Growth）与非效率投资正相关较显著，说明企业成长机会越大，高管做出非效率投资决策的可能性越高；财务杠杆（Lever）与非效率投资呈显著负相关（P<0.01），说明资产负债率越高，高管能够支配的资金越少，越能抑制非效率投资。