《表4 股权激励与企业组织资本》

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《股权激励计划对企业组织资本的影响——基于中国上市公司的经验数据》

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注:括号内为t值；***、*分别表示在1%、10%的显著性水平下显著。

公司的外部治理机制与内部治理机制相辅相成，卓越的外部参与者对内部治理机制的有效实施具有举足轻重的作用。因此，将机构投资者持股情况与股权激励的效果结合分析，探究两者之间是否如内部治理机制一样为替代关系，结果如表6所示。其中，Option×INSTITSH与Option＿percent×INSTITSH的系数显著为负，表明外部机构投资者的参与和内部股权激励的实施也互为替代关系。