《表5 内部治理、股权激励与企业组织资本》

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《股权激励计划对企业组织资本的影响——基于中国上市公司的经验数据》

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注:括号内为t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著。

股权激励的产生旨在解决公司的委托代理问题，而在现代公司内部，企业还建立了独立董事与监事会制度，对管理者的行为进行监督与指导。为了探究不同机制之间存在互补关系还是替代关系，将样本按照独立董事比例和监事会规模分为高低两组，与股权激励进行交乘项回归，结果如表5所示。从中可以看出，交乘项Option×INDEP、Option＿percent×INDEP与Option×SUPVIS、Option＿percent×SUPVIS均显著为负。单独的内部独立董事制度或监事会制度治理机制与股权激励配合使用时，对股权激励的实施具有负面影响。这表明，当公司内部治理机制较弱时，股权激励对于企业组织资本的提高作用更显著（1）。