《表7 机制检验:管理者能力的作用》

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《股权激励计划对企业组织资本的影响——基于中国上市公司的经验数据》

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注:括号内为t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著。

企业组织资本中尤为重要的一部分是人力资本，为了探究授予股权通过怎样的方式最终影响企业组织资本，选取公司的管理者能力作为机制检验的目标。在管理层能力度量方面，借鉴德米尔健（Demerjian）等[30]的做法，首先采用数据包络分析法（DEA）来估计行业内企业的效率，选择营业收入度量公司产出，营业成本、销售及管理费用、固定资产、无形资产和商誉表示公司投入。再利用Tobit回归分行业测算公司管理者能力指标（MA），结果如表7所示。其中，系列1表明授予股权有助于提高管理者的效率能力；系列2表明管理者效率能力的提高对企业组织资本的积累有积极作用，这也表明人力资本在现代公司中的重要性。