《表7 管理层业绩压力的机制检验》

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《资本市场压力与企业策略性专利行为：卖空机制的视角》

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借鉴孟庆斌等（2019），本文用管理层持股数量多少来衡量其面临的业绩压力。管理层持股数量多的企业中，由于管理层的私人财富与企业股价紧密相关，其对股价变动更加敏感，有更强的动机保持和提高业绩，将股价维持在高位。本文将每个公司每年管理层（董事、监事、高级管理人员）持股数之和用公司流通A股股数标准化，并计算其平均值，按该平均值的中位数将上市公司分为管理层持股多和管理层持股少两组，从而构造出虚拟变量HighShare，管理层持股多的一组记为1，管理层持股少的一组记为0。将该管理层业绩压力指标与Short变量的交乘项加入基准回归模型中分析。结果如表7所示，本文重点关注交乘项的回归系数。