《表6 动态检验：业绩预告：“压力”抑或“治理”——来自企业创新的证据》

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《业绩预告：“压力”抑或“治理”——来自企业创新的证据》

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其二，从公司微观层面来看，大股东在中国这样的新兴市场经济体中，常常凭借控制权地位享有更多私有收益，从而成为推动企业非效率投资行为的内在动因。[85]此时，普通投资者需要更多机制来提高其监督能力，约束大股东的利益侵占行为。因此，相比股权集中度低的公司，业绩预告对企业创新的正面促进作用在股权集中度高的公司中更大。本文根据企业第一大股东持股比例是否超过当年所在行业的公司第一大股东持股比例中位数，划分为股权集中度低和股权集中度高两个样本。表8中第（3）列和（4）列回归结果与预期相符，业绩预告的披露显著提高了股权集中度高的企业的创新水平。