《表8 基于业绩预告变更 (动态) 研究的回归检验结果》

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《内部控制、高管持股与业绩预告变更》

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基于以上分析，我们在上文模型的基础上把被解释变量Rev替换为业绩预告变更方向（DIS）。借鉴赵环等（2011）的研究，把业绩预告变更方向（DIS）分为两种类型，如果是乐观型，取值为1，如果是悲观型，取值为0。回归结果如表8所示。在表8第（1）列中，我们对MG＿SH与DIS做了单变量回归，发现MG＿SH与DIS在1%的水平上显著正相关，初步说明了高管持股比例越高，越倾向变更为乐观的业绩预告。在表8第（2）列中，加入控制变量后，MG＿SH与DIS在10%的水平上显著正相关，说明相对于悲观的业绩预告变更，持股高管更倾向于将业绩预告变更为乐观型。考虑到主变量之间可能存在内生性问题，我们对被解释变量做了滞后一期和滞后两期的处理，结果如表8第（3）列和第（4）列所示，MG＿SH与DIS至少在10%的水平上显著正相关。加入内部控制后，回归结果如表8第（5）列所示，MG＿SH与DIS在5%水平上显著正相关，MG＿SH和IC的交乘项与DIS在10%水平上显著负相关，验证了我们的推论。