《表5 内部控制、高管持股与业绩预告变更的回归结果》

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《内部控制、高管持股与业绩预告变更》

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说明: 已对回归方程中的异方差问题进行了检验和处理，括号内提供的 Z 值经过异方差稳健修正。

表5第（1）列，首先检验了高管持股与业绩预告变更之间的关系，MG＿SH与Rev在1%水平上显著正相关，假设H1得证。考虑到可能存在的内生性问题，本文对被解释变量做了滞后一期处理，结果如表5第（2）列所示，MG＿SH与Rev在5%水平上显著正相关，进一步验证了假设H1。本文进一步考察在内部控制的作用下，高管持股与业绩预告变更之间的关系，如表5第（3）列所示，MG＿SH与Rev在5%水平上显著正相关，再一次验证了假设H1；IC与Rev在1%水平上显著负相关，IC与MG＿SH的交乘项与Rev在10%的水平上显著负相关，验证了假设H2。为了进一步验证假设H2，本文以内部控制指数中位数为依据，将大于中位数的划分为高质量内部控制企业，低于中位数的划分为低质量内部控制企业，以检验不同内部控制质量水平下高管持股对上市公司业绩预告变更的不同影响。回归结果如表5第（4）列和第（5）列所示，相对于低质量的企业，高质量内部控制的企业高管持股对业绩预告变更的负面影响较小，其中，低内部控制水平组MG＿SH与Rev在1%水平上正相关，系数为0.0006；而对于高内部控制水平组而言，MG＿SH与Rev在5%水平上正相关，系数为0.0005，表明高质量的内部控制水平弱化了高管持股对业绩预告变更的影响，假设H2再一次得到验证。进一步对表5第（4）和（5）列进行CHOW检验可知，F统计量为31.93，P统计量接近于0，说明分组回归的结果存在显著性差异。